След относителното затишие на пазара на злато вниманието е насочено към политическите и икономическите фактори, които биха предизвикали следващо по-съществено движение в цената на благородния метал. Сред тях са междинните избори в САЩ, перспективите пред лихвената политика, състоянието на пазара на държавни облигации и развитието на геополитическите конфликти.
Какво може да промени поведението на инвеститорите и защо дори промяна в търсенето на физическо злато може да има значение за пазара? Каква е ролята на централните банки и какви са перспективите пред златото и среброто до края на годината?
В интервю за Bloomberg TV Bulgaria на 21.10.2026 г. Крум Атанасов споделя своя анализ на тези процеси и очертава възможните сценарии за развитието на пазара на благородни метали.
Водещ:
В днешния разговор в студиото се фокусираме върху ценните метали. Разбира се, през призмата на златото, като пример в студиото, вече е Крум Атанасов, основател и управител на igold. Здравейте, благодаря, че сте при нас.
Да започнем с последните движения при златото или по-скоро, бих казал, липсата им от началото на месеца. Виждаме една хоризонтална графика на ценния метал.
На какво се дължи това и какво може да подтикне златото в една или друга посока?
Крум Атанасов:
Преди това обаче имахме един ръст в последните месеци, който се базираше на това, че сравнително приключиха военните действия в Иран, очакваше се едно окончателно приключване на военните действия. В момента фокусът отново е там, в Иран и това, което се случва в Иран. Така че се очаква едно стабилно движение, ако тотално приключи конфликтът в Иран. Или - вариант номер две - ако Тръмп или републиканците по-точно изгубят и двете камари - Конгреса, и Сената. Петролът е основният движещ фактор в момента.
Акцентът не е върху златото и то седи относително на едни и същи нива. Както казвате вие, няма почти никакви значителни движения, които бяхме свикнали в последните години да са доста големи нагоре, а след това, тази година, и надолу. Това в момента не е факт, просто акцентът не е върху златото.
Водещ:
Добре, как случващото се при облигациите, ДЦК, влияе на златото? Свикнали сме да има една обратна корелация на двата актива. Какво се случва в момента? Виждаме една сериозна разпродажба на държавни ценни книжа.
Крум Атанасов:
Тя е тенденциозна разпродажба. Видяхме и въпреки вдигане на лихвите, че разпродажбата на ценни книжа продължава. Лихвите по тези ценни книжа не падат. Така че тук в случая имаме една ситуация, в която рано или късно, но по-скоро късно, в момента не може да говорим за това, е едно установяване, че вдигане на лихвите няма как да помогне. Единственият начин да бъде разрешен този проблем ще бъде - но в далечно бъдеще, повтарям - вдигане на данъците. Това е единственият начин. С тези разширяващи се бюджетни дефицити дългът няма как да не продължава да се обезценява. Единственият начин за това нещо е вдигане на данъци. Няма никакъв друг обективен начин, но в момента в конюктурата не само в САЩ, а и по света няма политик, който да може да бъде избран с подобна платформа. Ние виждаме какво става в Европа в момента с всички тези бунтове, свързани с харчовете, че те са недостатъчни. И то в страни като Франция, в която бюджетният дефицит е огромен, но пък няма и накъде да се вдигат данъците поради простата причина, че те са твърде високи. В страна като САЩ има накъде, но няма в момента дори и основа за подобна политика от където и да било. От ляво, от дясно, от център, от никъде не може да излезе политик, който да каже, че единственият начин за разрешаването на този проблем е вдигане на данъците.
Водещ:
Какво може да очакваме в такъв сценарий при победа на демократите и в двете камари? Нещо, което социологията го дава като по-вероятния вариант след междинните избори. Може ли нещо да се промени за фиска на САЩ, или по-скоро очаквате да видим същото?
Крум Атанасов:
Значително може да се промени. Първо ще има една турбуленция, която също може да доведе до вдигане на цените на златото. Ние видяхме как Тръмп тества дали може отново да предизвика нещо като бунтове, сходни на 6 януари. Видя се, че МАГА е в момента едно движение, което практически не съществува и е разпаднато. След това се предлагат подкупи от 5000 долара на всеки един американец, ако те спечелят, което е дълг. Дори това да бъде изпълнено, то е нов дълг, още разширяване на бюджетния дефицит. Това не е никакво решение, а е чисто популистки ход.
Това, което ще случи - най-вероятно ще има опити чрез различни методи за намаляване на изборната активност в САЩ, особено в тези щати, които се считат като swing states - като щати, които са колебливи на границата. Може да бъдат използвани различни методики. Виждали сме в миналото какво прави Тръмп. Агенти, армия може да бъдат поставени в близост, за да сплашват хората. Федерално изземване на бюлетини, дори на цели урни с претекст, че гласуват неграждани. И още много други неща като сплашване на хора, които са свързани с електоралния процес, изброяването на бюлетини и на електорат. Така че очакваме да има някаква турбуленция, която може потенциално да доведе до вдигане на цената на злата. Очакваме и неприемане на изборните резултати, което също може да означава вътрешна турбуленция.
Ако американският пазар се задейства дори само на ритейл ниво да купува отново злато заради вътрешна турбуленция, това означава проценти нагоре, защото този пазар в момента е много слаб. Американският пазар за покупка на ритейл ниво - това, което купуват хората от нас - кюлчета и монети - е много слаб, дори по-слаб от европейския. Това са данни, които аз имам вътрешно от индустрията, т.е. САЩ в момента не купува злато.
Европа купува слабо, но стабилно. Има продажби. Те не са силни, но са стабилни. Има стабилно търсене. И ако те тръгнат да купуват, автоматично очакваме вдигане на цените на златото, защото след ритейла, оттам нататък вече започва и спекулата, и левъриджът и т.н. Очаквам на ден първи да бъдат стартирани процедури по импийчмънт, ако и двете камари са на демократите.
И републиканците го знаят много добре. Самите републиканци в момента бягат от бранда Тръмп. Та вече в последните дни започват да излизат против него.
Това, което очакваме, е импийчмънт. Това означава турбуленция. Вътрешната политика на САЩ оказва влияние в такива моменти върху цената на благородния метал, златото, защото той е тип защита срещу всякакъв тип турбуленция.
Водещ:
Вие казвате нещо много интересно. Американците не купуват, европейците по-скоро купуват. Не с тези огромни темпове, но консистентно.
Крум Атанасов:
Консистентно и стабилно. Да, имаме стабилен маркет в Европа.
Водещ:
Очаквате ли някакво отражение върху европейските покупки на злато с оглед протестите, които прераснаха в безредици и този риск евентуално крайни леви и крайни десни да дойдат на власт?
Крум Атанасов:
Има ги, да. Има ги тези покупки. Аз за това казвам, че търсенето не е колосално, не е паническо, но е доста стабилно. Има в момента и доста умни пари, които се замислят, че нещата са объркани достатъчно, за да има смисъл да се купува злато на европейско ниво.
Водещ:
Добре. Всичко това, което се случва с държавни ценни книжа, изглежда, може би, дълговете в краткосрочен план няма да бъдат решени и дефицитите са заедно с тях, но от друга страна се дава една голяма премия в държавните ценни книжа. Може ли да видим една ротация инвеститорите да се насочат, да заключат фиксирана доходност на добри нива и да се изтеглят от ценните метали?
Крум Атанасов:
Аз не го виждам това нещо, защото ние виждаме вече няколко години спад на държавните ценни книжа. Ние виждаме един консистентен спад при държавните ценни книжа и едни лихви, които при 30-годишните минаха 5% и половина, на 5,6% и нещо бяха. След обявяването на лихвите графиката леко мръдна надолу, но на фона на цялото движение това не е постоянна тенденция. Ако ние продължим да вдигаме лихвите, отиваме към варианта със стагфлационния сценарий, при който потребление няма, цените продължават да растат нагоре и виждаме какви са резултатите, дори още преди да говорим за ясна стагфлация. В момента страни, които харчат страхотно много в социалната сфера, като Франция, Италия, Испания, са залети от бунтове и протести. Няма много място за движение на лихвите нагоре, при положение че икономиката не върви и хората така или иначе са недоволни.
Не смятам, че тази политика на вдигане на лихви ще може да доведе до някакъв резултат, защото ако тя водеше до някакъв резултат, то лихвите по ДЦК щяха да паднат, а те не падат.
Водещ:
С оглед на това, което казвате, очакванията за следващото заседание следваща седмица на ФЕД са по-скоро за запазване на лихвите, но все пак пазарът очаква едно повишение до края на годината, през декември. Как всичко това резонира върху пазара на злато и как се позиционират трейдърите на злато спрямо тези лихвени проценти?
Крум Атанасов:
Както казахме, аз също съм на мнение, че този консенсус ще бъде изпълнен и не очаквам следващата седмица да има ново повишение на лихвите. Дали е възможно до края на годината да има още едно повишение на лихвите? По-скоро засега може и такъв да е консенсусът, но не е ясно какво ще стане точно след междинните избори в САЩ. Политиката може да бъде променена в зависимост от това какви са събитията след тези избори. Там страшно много неща могат да се объркат, както и много интереси могат да се променят от гледна точка на лихвени проценти. Така че трейдърите са позиционирани спрямо златото извън него в конкретния момент. Няма движение, защото няма много търговия със злато в конкретния момент, което означава, че следващото движение при следващите катаклизми ще бъде с по-значителен процент, защото ще влязат страшно много пари. С две думи, позиционирането на трейдърите е слабо. Няма ги. Не са в метала в конкретния момент.
Водещ:
Какво се случва и какви са очакванията около движението на долара, който знаем е ключов и за цената на златото и при една сериозна реакция на валутата виждаме отражение и при ценния метал. Какво да очакваме там?
Крум Атанасов:
Доларът в конкретния момент е по-добре на фона на това, което се случва в Европа. И спрямо еврото конкретно. Той държи позиции заради рисковете, които съществуват в Европа заради този тип бунтове.
А какво да очакваме от долара спрямо златото към този момент, по-скоро не бих се ангажирал с някаква позиция, защото при падащи ДЦК е нормално доларът да е по-силен. Може да има и някакво потискане на цената на златото от долара, но според мен липсата на търговия е основният проблем в момента, защото акцентите са на други места, не са в златото.
Водещ:
Добре, а централните банки как се позиционират?
Крум Атанасов:
Те продължават да купуват, там няма промяна. Там консистентно се заменят ДЦК и валути спрямо търговските обеми. Резервите на централните банки зависят от това какви търговски взаимоотношения имат тези държави с други държави.
Съответно те трябва да държат резерви, базирани на търговските взаимоотношения. Ако намаляват търговските взаимоотношения с дадена страна, то ти вече нямаш нужда, като централна банка, от резерви с ДЦК и валути на съответната страна и можеш съвсем спокойно да ги замениш със злато. Така че промяната на резервите в посока замяна на ДЦК и валути със злато продължава бавно и консистентно.
Водещ:
Какво да очакваме около минните компании, които изпитаха един бум в предишни години, но сега всичко, което се случва около войната в Близкия Изток, повишава и техните разходи за енергия, за транспорт. Какво ще видим при тези компании, които добиват злато?
Крум Атанасов:
Там е далеч по-сложно, защото те не добиват само злато. Повечето от тези компании добиват още редица метали, в които златото не винаги е единственото определящо цената на самата компания, но за момента не се очаква да имат някакви много големи движения нито в едната, нито в другата посока. Там са относително спокойни.
При следващ бум на златото може да има увеличение, но това, което се вижда, е, че наскоро имаше опит за сделка за придобиване на една компания от друга сред най-големите, където се видя, че този, който трябваше да бъде купен, каза: "Няма да бъдем купени на тази цена, защото цената на златото ще бъде много по-висока в следващите 10 години". Самите минни компании в момента оценяват златото като повишаващо се в следващите 10 години, а не стоящо на едно място, както е в момента.
Водещ:
Вие казахте за ключовата роля на междинните избори за ценните метали и за целия пазар, но как сценариите около двете големи войни могат да се отразят на златото? Никой не може да прогнозира какво точно ще се случи, но виждаме една ескалация между Русия и Украйна. Някои анализатори казват, че сме в един нов пик на тази война. От другата страна имаме по-скоро затишие в Иран, но това може да е затишие преди буря след междинните избори. Какви може да са сценариите и какво да очакваме за златото?
Крум Атанасов:
В Украйна изглежда като пик поради простата причина, че Русия осъзнава, че Тръмп приключва на тези междинни избори и съответно подкрепата за Русия също приключва. От тук нататък, ако не е импичнат, той ще бъде един свидетел на процесите, но няма да може да ръководи процесите, защото всички негови действия задължително ще бъдат спирани от демократите през Конгреса и Сената, което означава, че подкрепата за Украйна ще бъде много по-висока. За Русия това е един момент, който е финален, ако може да постигне нещо. Защото от там нататък няма да има какво да постигне. Картите ще се обърнат точно в обратната посока. И това е ясно. Така че в момента е най-трудният момент за Украйна и преломен момент въобще за самия конфликт. Предполагам, че след изборите, много бързо ще бъде прекратен и конфликтът с Иран.
Водещ:
Ако сте прав в тази насока, какво да очакваме като движение при златото?
Крум Атанасов:
Само нагоре. В момента, в който петролът слезе до нужните нива, парите отиват задължително в злато.
Водещ:
Какви двигатели, освен геополитиката, какви чисто пазарни двигатели може да имаме до края на годината при златото?
Крум Атанасов:
Ако не бъде изпълнен консенсусът относно лихвените проценти - това, което си говорихме тук, защото ще има едно вдигане на лихвите - ако това вдигане не се случи, това означава, че тенденцията отново се обръща. Ние сме говорили предишни години в предаванията за позициите stop and go. Че е възможно както е правено в 70-те: тръгва политика вдигане на лихви, след това излиза, че не става, сваляме, вдигаме, сваляме. Така че, ако имаме неизпълнение на този консенсус за едно вдигане на лихвите до края на 2026 година, това също би било допълнителен двигател за цената на златото във възходяща посока.
Водещ:
Да кажем няколко думи и за среброто към финала. Какво да очакваме от него? Като че ли в момента мечите настроения тежат на цената?
Крум Атанасов:
Да, още по-скучно от златото в конкретния момент. По-голям спад надолу. Аз съм казвал много пъти, че след 2013-та, след като централните банки махнаха среброто от своите резерви, то изостава в процентни ръстове спрямо златото. Когато прави големи движения, те се на база някакъв тип спекулация. 2021 година беше заради Reddit вълната, в която ритейл инвеститорите изкупуваха физическото сребро и по този начин му вдигнаха цената. След това бяха китайските нерегулирани борси - 2025 до началото на 2026, - които позволиха на ритейл инвеститорите да влязат вътре с много големи пари, много голям левъридж, да търгуват със сребро. Това бяха спекулативни лонгове, които докараха до тези високи нива.
Но фундаментално, ако нямаме такива чисто спекулативни моменти, среброто изостава зад цената на златото в процентни ръстове. Няма много смисъл да купиш сребро вместо злато, защото то не го изпреварва процентно, както беше до 2013-та, когато централните банки го купуваха като резерв.
Водещ:
Много благодаря за този коментар. В студиото беше Крум Атанасов, основател и управител на igold. Аз напомням, че с подобен тип анализи не даваме инвестиционен съвет или препоръка.
