Крум Атанасов гостува на 28 август 2026 г. в предаването „В развитие“ по Bloomberg TV Bulgaria, където коментира ръста на цената на златото, политиката на Федералния резерв и влиянието на американския държавен дълг. В интервюто той анализира още движението на капитали към златото, ролята на централните банки, предстоящите междинни избори в САЩ и перспективите пред среброто.
Водещ:
Ще си говорим за пазарите на суровини. Разбира се, с фокус върху златото. При мен в студиото вече е Крум Атанасов, основател и управител на igold. Здравейте и благодаря, че сте при нас. Да започнем така с числата, които виждаме. 4600 долара за трой унция. 14% ръст в цената на месечна база. На какво се дължи всичко това?
Защо златото достигна 4600 долара за тройунция?
Крум Атанасов:
Всичко това се дължи основно на позицията, която зае новият шеф на Федералния резерв. Тя е една позиция на въздържание. Позиция, която не комуникира ясно с пазарите. По-малко заседания, по-малко събрания, по-малко приказки, по-малко комуникация, по-малко обяснения. Това обикновено означава само едно. Когато един шеф на Федералния резерв не иска да комуникира ясно политиката на банката с пазарите, значи има политическа намеса отгоре. Така че в момента това, което виждаме, е че Уорш твърдо седи зад позицията на Тръмп. Това нещо не беше много ясно преди около месец, но с последните му изявления стана ясно. Още повече стана ясно, че има непрестанни телефонни разговори между Тръмп и Уорш, което означава комуникация и то комуникация с ясни цели.
Друга причина е дългът на САЩ, който достигна 40 трилиона. Разбира се, това е една така кръгла цифра, която прави много голямо впечатление, но тя добавя по някакъв начин върху ръста на златото от дъното, което видяхме преди около месец. Това са основните причини.
Другата е, че конфликтът в Иран не спира. Той не е много активен, не падат много бомби, няма войски в Иран, но въпреки това конфликтът не е прекратен, няма ясни споразумения между САЩ и Иран. Съответно, това предполага едни относително по-високи цени на петрола, което предполага допълнителна инфлация.
Фед, лихвите и независимостта на централната банка
Така че, както аз обичам много често да казвам,
цената на златото не е пропорционална на инфлацията
Тя е много по-релативна и много по-свързана е с това доколко политиката на Централната банка относно лихвените проценти е адекватна с приема на ситуацията. Ако ние имаме очакване за покачващата се инфлация, но имаме шеф на Федералния резерв, който най-вероятно няма да вдигне лихвите, а ще направи обратно - ще ги задържи или дори може да ги свали. В следващите месеци това са едни ясни предпоставки за пазарите, че трябва да вдигнат златото. Това е основната причина. Другото е, че основополагащият елемент във ФЕД е независимостта. Ако тази институция не е независима, по някакъв начин ѝ се оказва натиск и контрол. Това винаги кара пазарите да отидат към активи убежища, като златото.
Водещ:
Да поговорим тогава за тази ситуация в САЩ. Вие споменахте всичко, което се случва с дълга. Федералния резерв, Кевин Уорш, който не дава никаква информация на пазарите. Сега имаме една среща в Джаксън Хол, на която се очаква да чуем нещо? Какво може да чуем там за златото?
Очакванията от Джаксън Хол
Крум Атанасов:
Това е следващото важно събитие, което се очаква, е какво ще се случи в Джаксън Хол. Важно е да кажем какво стана с предходното събитие, което беше свързано с данните за инфлацията. Инфлационните данни бяха съвсем малко по-високи от предходния месец. Там с по 0.1 на единия индекс, 0.2 на другия индекс, което предполагаше, че инфлацията е стабилна, но не се увеличава драстично. В интерес на истината това също оказа някакво позитивно влияние за златото, което на прима виста звучи малко странно, но де факто това е и предпоставката, която може да бъде използвана, за да бъдат свалени лихвите. С две думи: ето, инфлацията не е висока, няма нужда да вдигаме лихви, можем да свалим лихви. Това, което се случва и с Япония - че там не се изкупуват вече американски ДЦК със стъпката, с която са се изкупували дълъг период от време, си е фактор, който отново повлия в това месечно движение, което видяхме върху златото, макар и да имаше по-малка тежест. Имаше и един шортскуиз, при който по някакъв начин доста фондове бяха разположени с къси позиции, които бяха порязани, така че имаше различни движения. Това, което очаквам да чуем на Джаксон Хол, е по-скоро точно тази насока - че няма да има увеличение на лихвите, ще има задържане есента или дори може да говорим и за сваляне.
Водещ:
Добре. Вие споменахте именно това със ситуацията с Япония и държавния дълъг на САЩ. Скот Бессент, финансовият министър, се опитва да направи някакви маневри около доходността, да я свали колкото се може, защото виждаме рекордни нива на 25 години, на 20-годишни рекорди. Едното беше интервенцията на йената. От другата страна пък започна да изкупува облигации от пазара. Може ли това да повлияе по някакъв начин?
Американският дълг, ДЦК, доларът
Крум Атанасов:
Изкупуването на облигации беше символично, за 4 милиарда долара. 4 милиарда долара можеха да направят впечатление на някого през 1996 година. Но в момента това е чисто символичен ход от страна на Бессент. Не е нещо повече. Той казва: Окей, ние можем да започнем да изкупуваме облигации в бъдеще, ако се наложи. Но единственото нещо, до което може да доведе това, е още обезценка на долара и на дълга на САЩ. Реално погледнато, това, което Америка винаги имала, е, че е имало винаги кой да ѝ купува дълга. И това прави Америка силна. Това прави американския долар и американските ценна книга силна. Но в момента желаещите са значително по-малко. Това създава определено голям проблем. Особено при два факта, които не трябва да изпускаме, защото те са част от причината за този толкова високо растящ дълг. Това са митата на Тръмп, от една страна, и от друга страна - Big Beautiful Bill, която е може би един от най-разходните билове или закони, които някога са били измислени, което де факто не стимулира икономиката, но харчи страшно много пари. Това е и сериозен проблем за самите републиканци, защото голяма част от тях са за по-малко харчове, по-малко държавна намеса, по-малко субсидиране на едрия бизнес и това, което виждаме в момента, е 40 трилиона.
Водещ:
Пазарът на злато ще се интересува ли какво ще стане на междинните избори в САЩ, тъй като там може да станат големи разминавания; ако демократите вземат и двете камери, може да тръгнат много сериозно срещу Тръмп.
Междинните избори в САЩ , Тръмп и конфликтът в Иран
Крум Атанасов:
Според мен това, което се опита да направи Тръмп съвсем наскоро с изявлението си, беше да подготви своята база, че ще има недоволство и да ги подготви за един вид бунтове, ако демократите вземат и двете камери, което е напълно реалистично в момента. Всички кандидати, подкрепени от Тръмп, губят (тези, които трябва да се явяват на индивидуални избори преди междинните, преди първичните; тези, които са поради други обстоятелства). В момента Тръмп е много токсична марка и самата му база е общо взето пред разпад. Т.е. тя е буквално разпадната, МАГА е разпадната. Така че това, което се опита, беше да направи това, което направи на 6 януари. Ако аз не спечеля, дайте да се вдигнем на бунт. Това му беше изявлението - че изборите не са честни, че са фалшифицирани и т.н., което не е вярно. Но има една прослойка от неговите избиратели, която е доста сериозна и вярва в тези неща, но тази база се разпадна. Няма я вече, не съществува тази база. Мен много ме съмнява той да успее да направи нещо подобно, ако изгуби двете камари. А това е съвсем реалистично към дадения момент. Тръмп се представя с исторически ниски резултати, най-нисък рейтинг от 100 години насам, така че шансовете му за победа са доста минимални. Има някакви шансове, ако успее да прекрати войната в Иран. Но това, което виждаме е, че самите иранци не искат да я прекратят преди междинните избори. Така те могат да бъдат причината да не бъде прекратен конфликтът преди междинните избори.
Водещ:
Да, от стратегическа гледна точка - вероятно да. Иран ще чака изборите. Добре, един такъв сценарий на нестабилност дали ще е пак отново някакъв тип 6 януари?
Политическата нестабилност като фактор за цената на златото
Крум Атанасов:
Обикновено да. Тогава вече освен финансовата и макрорамката, геополитиката и вътрешната политика могат да окажат позитивно влияние за цената на злато. Ако има турбуленции във вътрешната политика на САЩ, самите американци започват да купуват страшно много злато. И оттам вече пенсионни фондове, хедж фондове и прочие и нещата тръгват нагоре. Така че има вероятност сценарий, който се развива сходно на 6 януари, да има.
Но към момента по-скоро ме съмнява, защото базата не е убедена. 40% от републиканците в момента са тотално против Тръмп, което са данни от официални полове, и не е добре за него въобще.
Водещ:
Добре, предния път с вас и говорихме, че имаше отлив от златото. Вие казахте, че вероятно част от тези инвеститори искат да инвестират в петрол, който беше горещата стока, и долара. Сега петролът остава сравнително скъп - 80-80 и няколко долара, зависи кой сорт гледаме. При долара има доста по-големи турбуленции. В момента откъде идват капиталите към златото? Облигациите ли са, тази разпродажба на дълг на САЩ или нещо при долара?
Откъде идват капиталите към златото?
Крум Атанасов:
Буквално отвсякъде идват в момента. Когато пазарите оценят неясната политика на Централната банка относно лихвените проценти - дори самото изявление на Уорш беше, че оттук нататък ще трябва да гледаме фундамента на активите, а не движенията на Централната банка, с което той буквално ни каза, че няма да имаме яснотата, която сме имали до момента по времето на Пауъл и която сме свикнали да имаме какво ще се случи. Когато ти нямаш тая яснота, която си свикнал да имаш от Централната банка, отиваш към активи убежища.
Така че идват отвсякъде буквално.
Водещ:
А има ли шанс, виждате ли го като някаква възможност с тия високи доходности по държавните ценни книжа пък капиталите да се насочат натам? Инвеститорите да си кажат, че им дават доста добра доходност от другата страна, или по-скоро смятате, че тази тенденция ще се задълбочи?
Кой ще купува американските държавни ценни книжа?
Крум Атанасов:
Смятам, че тя ще се задълбочи, защото в един момент ще трябва да има, както и по времето на Пауъл, интервенция върху тавана на процентите, които дават лихвите, защото ДЦК скачат, а лихвата не може да расте безбожно.
В определен момент има таван и съответно и продължаване на корекцията.
Но аз не виждам кой ще ги купува тези държавни ценни книжа. Сега чакаме новия цикъл, новия криптоцикъл и всички тези стейбълкойни, които държат в баланс, и от другата страна - държавни ценни книжа, според мен те ще станат едни от основните купувачи на ДЦК. Основните стейбълкойни, които има в новия криптоцикъл, ще бъдат основни държачи. Още миналата година казах на една конференция, че според мен при следващия цикъл основните стейбълкойни ще задминат може би някои от първите държави, които държат американски държавни ценни книжа, като Япония, като Сингапур, като Великобритания. Така че това е един от шансовете, които има американската ценна книга в момента, но няма кой друг. Китай намаля, но колкото му е възможно да намали. Той държи много заради големия обмен на стоки между САЩ и Китай, но въпреки това те се опитват да намалят и увеличават златото. Не знам дали знаете, но в момента към 6% някъде от общия резерв на Китай, от общия държавен резерв, официален, е злато. Те имат и неофициални резерви, имат и други сметки, които са извън този резерв, които вършат работа на резерв, но не са оповестени.
Китай увеличава дела на златото в държавните си резерви
Но е 6%. Преди само 4-5 години бяха около 2,3-2,4%. Това са почти два пъти и половина увеличение за период от 5 години, защото те имат огромен резерв. Не говорим като абсолютна стойност.
Златото им е горе-долу колкото на Франция или на Германия. Говорим за процент от резерва. Златото се увеличава за сметка на какво? - За сметка на ДЦК, за сметка на долари.
Водещ:
Това исках да ви попитам, в тази насока, тъй като бяхме изкарали един анализ на Bloomberg Intelligence. То беше проучване. Представихме го даже в това предаване. Проучване сред централните банкери по света са направили колегите, където ги питат как смятат, че ще се развиват резервите на злато и за долар. Огромен процент смятаха, че доларът ще намалява и огромен процент смятаха, че златото ще се увеличава. Това ли виждате и вие?
Защо централните банки увеличават златните си резерви?
Крум Атанасов:
Да, така работи, когато дойде една такава глобална криза, каквато беше COVID, и когато се напечатат едни такива огромни количества пари, които бяха недопустими преди това. За всяка една криза преди COVID кризата имаше някой виновен. Имаше кого да обвиним. Например за кризата през 2008 може да обвиним банките, две-три банки. Една да позволим да фалира един голям застраховател. Останалите ще ги спасим, разбира се.
Но един-двама големи трябва да фалират и да оберат вината за цялото нещо. Преди това имахме Dotcom балон, Black Friday. Винаги има някой, който е някъде сегментиран. Някъде е сегментиран на кризата и има виновен. Но когато дойде един COVID, който е световен проблем и няма вина - така и не се откри виновникът за това нещо, не можеш да кажеш, че това е Китай твърдо, защото никой няма доказателство в крайна сметка, че е Китай, тогава се напечатват едни колосални пари, защото всички трябва да бъдат спасени. Не само от САЩ, от всички останали държави. И се влиза в един инфлационен цикъл, който е много пристрастяващ. Много пристрастяват тези свежи пари. Те водят до последващи инфлации, паники, ръстове, голяма волатилност, несъизмерима спекула. Това винаги е така. Когато се печатат много пари, започва спекулата с активи. Страшно много хора, независимо дали са на ритейл или на професионално ниво, влизат и започват да спекулират с огромни суми пари. Това, което видяхме и със златното в Китай в началото на 2026 година. Така че цикълът си е такъв. Той си е инфлационен. Нямаме политик, който да може да застане и да каже, че ни трябва в момента затягане на коланите и една стагнация. Няма такъв политик, който да може да бъде избран. С две думи, ние продължаваме към това централните банки да продължат да заменят държавни ценни книжа със злато постепенно.
Водещ:
Днес ми попадна една графика, която показваше разликата в ръста на акциите при компаниите за добив на злато и тези, които произвеждат чипове. За последния месец компаниите за добив на злато се представят по-добре като индекс. Това на какво се дължи? Да очакваме ли някакъв възход и при тези компании, или по-скоро инвеститорите гледат цената на златото и си казват, че може да видим и добри резултати от тях?
Златодобивните компании не са самото злато
Крум Атанасов:
В конкретния случай са корелирали цената на злато с ръста на металодобивните компании. Въпросът е, че тук до голяма степен ръстът на металодобивните компании идва от ETF-ите, които се купуват, защото прекалено много хора бъркат самото злато с компаниите. Виждат, че златото расте, и смятат автоматично, че металодобивните компании също трябва да растат като акции. Но това не е така. Компанията не е злато. Тя има фундамент, който е различен. Има много рискове при нея, геополитически и пр. Така че оценката на металодобивни компании винаги е много сложно нещо и е много по-обвързана с рисковете, но, както казахме, в днешни времена спекулата е нещо невероятно, така че никой не гледа толкова фундамента на самите компании. Гледат се по-скоро краткосрочните печалби. Ръстът на златото води до ръста на металодобивните.
Водещ:
На финала на нашия разговор ми се иска да кажем няколко думи за среброто. Ние с Вас сме го обсъждали неведнъж. То се беше сринало от нивата януари-февруари и сега пак пробива 70 долара, 22% мисля, че прави на месечна база. Какво да очакваме там?
Какво да очакваме от среброто?
Крум Атанасов:
То е повлечено от златото по същия начин. Обикновено, това, което се очаква от среброто, за да има смисъл да вземеш сребро, а не злато, е то да има далеч по-високи процентни ръстове, защото цяло среброто е по-волатилно, много по-волатилно - много по-бързо скача и много по-бързо спада. Но ние видяхме един много дълъг диапазон от време, в който това не се случи. От 2014, когато златото и среброто буквално паднаха, след това златото навакса, докато среброто остана на едно дъно и то изостава дори на локалния връх, който постигнахме по време на COVID-кризата. Ако помните, среброто не можа да настигне златото процентно. Нямаше нужните ръстове. Среброто направи връх по време на така наречения Reddit Squeeze, там, където беше Short Squeeze, организиран в Reddit от ритейл инвеститорите. Което означава, че неговият ръст тогава не беше фундаментален, а беше чисто спекулативен. Същото нещо видяхме и тази година на китайските борси, където ритейл инвеститорите бяха допуснати с много висок левъридж, без никакви регулации, да търгуват на професионална борса, които отново вдигнаха среброто до невероятно високи нива на левъридж, отново тук няма фундамент, тук има спекула. Така че това, което очаквам аз от среброто, чисто фундаментално не е да надминава дългосрочно златото процентно, но при него определено големите ръстове се дължат на фактори, които са свързани с спекула на леверидж.
Водещ:
Много благодаря за този коментар.
--------
Абонирайте се и за YouTube канала на igold.
