Интервю с Крум Атанасов, 22.05.2026 г. в предаването "В развитие" на телевизия Bloomberg TV Bulgaria с водещ Антонио Костадинов
Говорим на тема пазари, като се фокусираме върху златото, движенията на златото в условията на конфликта САЩ-Иран, лихвената политика при новия председател на ФЕД и други потенциални конфликти, покупките на злато от централните банки и Индия. Обсъждаме как Русия продължава да черпи от своите златни резерви, за да покрие бюджетните си дефицити и високите разходи за войната срещу Украйна, както пише в анализ Институтът за изследване на войната.
По-рано този месец индийският премиер Нарендра Моди призова гражданите да се въздържат от покупка на злато за поне една година. Целта на тази ограничителна мярка е да се намали външнотърговският дефицит и да се спре обезценяване на местната валута. Ще си говорим и за перспективите пред Федералния резерв, вече начело с новия председател Кевин Уорш, и как това ще се отрази на цените на златото.
Благородният метал се стабилизира през последните няколко седмици, но дали това е затишие пред буря, след като Тръмп отново засили натиска си срещу Иран на фона на това, че през есента, както коментирахме, ще има ключови, междинни избори пред Републиканската партия.
По тази тема тук в студиото е Крум Атанасов, управител на igold.
Здравейте, добре дошли при нас!
Крум Атанасов:
Здравейте!
Водещ:
Да започнем с това, което наблюдаваме. След като Руската Централна банка започва все повече и повече да разпродава своите златни резерви, виждаме включително тези индикации, потвърдено е от този анализ на американския Институт за изследване на войната.
Влияят ли разпродажбите на злато на глобалните пазари?
Крум Атанасов:
Слабо. Всички останали банки, реално погледнато, с изключение на някои държави, които добиват, като Азербайджан, в момента купуват. Централните банки са нетни купувачи. Русия продава поради причината, че не може да се издържа заради войната. Там положението въобще не е добре икономически, те са длъжни да продават. Но на фона на всичко, което се случва
златото е стабилно
И е в рейндж някъде между 3900 и 4000 евро в момента. Така че по-скоро бих казал, че разпродажбите на Русия нямат влияние.
Водещ:
Наблюдавахме, включително преди няколко седмици, Турската централна банка пък да подкрепя своята лира. Според вас прибягваме ли до този момент, след като централните банки натрупаха златни резерви, ще се стигне ли до момента да прибират печалбите?
Крум Атанасов:
Затова е златото. За да може, когато имаш реален проблем, както е в Русия, както е в Турция, ти да можеш да го продадеш, за да решиш този проблем. Но в никакъв случай не говорим за прибиране на печалби. Централните банки нямат този начин на разсъждение. Те държат злато като един доказано стабилен актив, който може да им върши работа в трудни моменти, в каквито са в момента Русия и Турция. Но в никакъв случай го няма това спекулативно разсъждение на ритейл инвеститора: "Сега трябва да прибера печалби". В случая говорим за действия, които са изолирани от общата тенденция. Общата тенденция е, че всички централни банки нетно купуват за първото тримесечие повече, отколкото за първото тримесечие през 2025 година.Единствените две изключения, де факто и де юре, са Турция и Русия.
Водещ:
Как ще коментирате призива на индийския премиер Моди към индийските граждани да се въздържат от покупка на злато. Знаем, че там е свързано доста с дубайците.
Крум Атанасов:
Дубай има силна нужда от туризъм. Ако вдигнат митата за внос на злато, защото, както знаем, цените на златото в Индия са силно зависими от митата, които правителството налага върху вноса на злато, защото Индия внася злато. Тя е вносител на злато за ритейл пазара си, който е не само ритейл пазар от гледна точка на бижута; там знаем, че бижутата са и инвестиция. Това е тяхната форма на инвестиция - елементарни базови плетки бижута с относително ниски надборсови надценки. Там не се купуват кюлчета и монети, но това е един огромен пазар на бижута, които са полубижу, полуинвестиция. Ако се вдигнат, това, което обикновено се случва, е, че индийците започват да пазаруват бижута извън Индия.
На тях им излиза по-изгодно да пътуват до някъде и да започнат да купуват бижута. Да, има такъв призив, но аз не мисля, че той би имал някакъв ефект върху Индия, която е традиционно страната, купуваща непрестанно злато, независимо какво се случва.
Водещ:
Да погледнем сега и към това какво се случва като цяло тази седмица. Виждаме, че златото се насочва към седмичен спад. Разбира се, и факторът по-силен долар и очакванията, че Федералният резерв ще започне по-скоро да повишава лихвите, отколкото да ги намалява. Знаем, че очакванията на трейдърите са такива, тъй като нарастват инфлационните рискове и инфлационните шокове. Вашият коментар по темата? В каква ситуация ще е изправен новият председател на ФЕД, тъй като знаем, че натискът на Тръмп беше за агресивно сваляне на лихвите?
Крум Атанасов:
Имаме твърде много да учим още за поведението на
новия председател на ФЕД, Кевин Уорш
Ние не знаем де факто как ще работи той. Това, което знаем от негови изказвания в миналото, е, че той е за вдигане на лихвите, не е за сваляне на лихвите.
Тръмп го наема като контрапункт на Пауъл, който искаше също покачване на лихвите и в никакъв случай сваляне. Тръмп е този, който иска сваляне на лихвите. Първото нещо, което ние трябва да разберем, според действията на Кевин Уорш, е дали той е лоялист на Тръмп, или действително е отишъл там да си свърши работата, каквато трябва да бъде. Защото в момента де факто трябва да се вдигат лихви. Но може и да се свалят. Ако двете неща се сблъскат, силно вероятно е лихвите да останат на едно и също ниво.
Това е причината златото в момента да е в рейндж.
Нека не забравяме, че при миналия инфлационен шок, който имахме заради COVID, в самото начало, когато инфлацията растеше,
златото скачаше ли? Не. Мнозина си го забравили, а то се случи само преди няколко години. Златото не скачаше. Защо? Защото политиката на Федералния резерв беше правилна. От 0% лихви ние стигнахме до 5% лихви в този период. И съответно златото седеше на едно място и не скачаше по време на цялото покачване на инфлацията. На най-големия инфлационен шок.
Чак тогава, когато започнаха да свалят лихвите,
златото направи своя колосален ръст
Така че на този етап е трудно да се прецени.
По-добре е да гледаме какви ще бъдат следващите действия на Уорш, и след това да може да дадем обективна преценка. Но за мен е по-вероятно лихвите да станат малко по-постоянни, с неголеми промени нагоре или надолу въобще към конкретния момент. И поради друга причина - че ние сега виждаме инфлация, но ние виждаме ясна
инфлация заради покачването на петрола заради конфликта Иран-САЩ
Де факто този конфликт може да бъде разрешен съвсем краткосрочно. Това ще доведе автоматично до спад на цената на петрола и автоматично ще доведе до спад на инфлацията.
Така че ние имаме инфлация, буквално нежелана висока инфлация 3,8% като еднократни данни. Това не е тенденция, която за момента може да бъде потвърдена, че ще се задържи за дълъг период от време. Малко по-сложно е в случая.
Водещ:
Вероятно инфлацията този път наистина ще се окаже по-преходна. Но ако се стигне до покачване на лихвите (има различни разчети), може ли да очакваме някаква по-съществена корекция на златото преди тръстовете, които наблюдавахме през миналата година?
Крум Атанасов:
Покачване на лихвите би означавало задържала се по-дълъг период от време инфлация. Нежелана инфлация, по-висока от процент и половина - два, както е в момента. Това било означавало, че конфликтът Иран-САЩ ще продължи. За да продължи конфликтът Иран-САЩ , е нужно да има оръжия. В момента ние знаем, че при първата офанзива на Тръмп в Иран със сигурност между 40% и 46% от критичният stockpile (запас) от ракети на САЩ е изчерпан. Дори имаше и изслушвания в Конгреса относно въпроса наясно ли са тези хора, които извършват този конфликт, че тези ракети се възстановяват доста бавно, за много дълги периоди от време.
Русия и Китай гледат какво става.
Това е от една страна.
От друга страна, ние имаме midterms (междинни избори) есента.
За midterms Тръмп трябва да прекрати конфликта
Защото той няма никакъв шанс на междинните избори. Ако той не прекрати конфликта, губи тотално и двете камари - и Конгрес, и Сенат. Всички са против тази война в момента. Няма някой, който да е Про-. Всички републиканци са против войната. Цялата МАГА, която се разпада в момента буквално заради ситуацията в Иран. Демократите са против, партньорите са против, дори опонентите Русия и Китай. Всички са против. Това е изключително непопулярна война. Може би толкова непопулярна, колкото е Ирак, или колкото е Камбоджа, или колкото е Афганистан, или колкото е Корея.
Тук говорим за една изключително непопулярна война
За да може да говорим за покачване на лихви и висока инфлация, това твърдо означава, че ние ще имаме дългосрочен конфликт, който е много малко и много слабо вероятен. По-вероятно е конфликтът да приключи съвсем скоро. Самият Тръмп няма и ресурса да го продължи, чисто от гледна точка на въпросния критически запас от ракети.
Водещ:
Да, и милиарди, десетки милиарди вече похарчени за тази война. Целите доста се промениха - от сваляне на режима до отварянето отново на Ормузкия проток, за да е свободно за корабоплаване.
Да погледнем и за корелациите, как влияе изобщо пазарът на облигациите. Виждаме, че доходността на американските облигации тази седмица скочи до едни нива, които наблюдавахме последно през 2007 година.
Как това се отразява и смятате ли, че ще бъде отразено и при цената на златото?
Крум Атанасов:
Това са рецесионни фактори. Обратно на това, за което говорим при инфлация. Това са рецесионни фактори. Рецесионни фактори обаче са възможни при липса на инфлация. Ако ние държим инфлацията висока с една война, рецесията е малко, слабо вероятна. Ако войната приключи действително, де факто това си е чист рецесионен фактор. 30-годишните ДЦК да са на лихви 5,25 е нещо, което не е виждано точно от 2007 година. Ние знаем какво стана през 2008 година. Така че
определено има рецесионни данни и те не са само в облигационния пазар
Те са и в пазара на заетостта, и в износа, и в селското стопанство. Виждат се рецесионни данни на няколко места. Но за момента нито една от данните, които следим - комплекта от всички тези 10-15 основни фактори, които следим за рецесия, не говори непосредствено, че твърдо сега, веднага идва рецесия.
С две думи, имали сме много такива периоди, в които е имало сходни рецесионни данни, но периодът отминава и след това нещата продължават напред. Така че, да, при приключване на конфликта и ако се запазят тези нива на данните на облигаците, имаме основания да говорим за някаква рецесия, но в никакъв случай тя не е 100% сигурна.
Водещ:
Ако златото е актив убежище, какъв е аргументът - виждаме диаметрално противоположни мнения по отношение на това -
Дали златото е хедж срещу инфлацията?
Крум Атанасов:
Аз преди малко отговорих на този въпрос. Хората очакват, че в момент, в който се появи нежелана инфлация, и хоп! - златото трябва да скочи. А то не работи по този начин. То работи по съвсем различен начин. Има значение от това дали лихвената политика е правилна, или не е правилна.
Буквално дадох пример с това, което се случи след COVID. Когато инфлацията растеше нагоре, златото седеше на абсолютно едно и също място. Защото политиката на ФЕД беше правилна. Тя беше рязко повишаване на лихвите за къс период от време. Скочиха с близо 5% - от 0 до 5 за около година, мисля, беше тогава.
Но нека си спомним какви бяха и наративите. Първо беше, че няма да има инфлация. След това, че ще има време на инфлация. След това, че окей, тя ще се задържи. След това тя стана много голяма и много опасна. Наративите бяха различни.
Но в момента имаме буквално данни от един месец. Така че твърде рано е да говорим. Просто
златото не работи по този начин
Значение има основно коректността на лихвената политика.
Каквато ние не знаем каква ще бъде. Ние сме в тъмното в момента с Кевин Уолш.
Водещ:
Да, от преходна инфлация се превърна в трайна инфлация. Но да се насочим малко повече към България, където си имаме трайна инфлация и ускоряване на инфлацията с тези фактори. Особено с горивата. Как се променя поведението на българския потребител, включително и на вашите клиенти? Виждаме ли да диверсифицира своя портфейл? Мина ли фазата на еуфорията?
Крум Атанасов:
Пазарът се променя по много неправилен и нелогичен за мен начин.
Видяхме един много силен ръст на златото,
който е невиждан, от около 60% за 2025, който продължи до януари 2026. След това златото направи една корекция от 10%-15%. Този рязък ръст от 2025 промени типа хора, които инвестират. Хората очакват много бързо да спечелят от златото, забравяйки, че това е най-сигурният актив в света и в него се инвестира дългосрочно.
Ако ти започнеш да се интересуваш от злато от 2025 и си видял целия този ръст, и не знаеш нищо друго, не си виждал годините между 2014 и 2019, през които за 5 години златото седеше само на едно място, тогава хората си казват: "Ами то сега седи на една позиция, какъв смисъл да инвестираме в злато? Няма смисъл." Но то не работи по този начин.
Ти инвестираш в злато, защото има редица рискове, които ние обсъждаме:
финансова система, геополитика, войни, макроикономика, данни за инфлация и какво ли не; обезценка на долар, обезценка на облигации и прочие. Но не, обикновените инвеститори, ритейл клиентите гледат движението. Тази еуфория през 2025 беше изключително нездравословна. И обикновено след такива силни периоди идва точно това - едни по-нормално инвестиращи. Сега в момента хората инвестират, но е по-скоро в диапазона между слабо и нормално, отколкото силно и еуфорично, което ни дава възможност и на нас, дилърите на инвестиционно злато, да си починем известен период от време. Защото
очакваме доста бурна есен - развитието във войната и midterms
Така че имаме време. И ние сме хора, може и ние да си починем.
Водещ:
И към финала на нашия разговор, ако можете да довършите кой е факторът, който очаквате, който може да доведе до нова експлозия на цената на златото в момента? Кой е най-големият риск?
Крум Атанасов:
Един от малко обсъжданите рискове е да има някакъв тип провокация от страна на Израел към Турция. Това е един от факторите, който чисто спекулативно може да кажа, че мен ме притеснява. Защото там прескачат едни искри, които са доста интересни от двете страни. Разбира се, тя не може да бъде директна провокация, но може да бъде индиректна провокация. Някоя ракета да падне случайно върху турска база в Сирия, или някой дрон някъде случайно да удари в кюрдската част на Сирия, която Турция държи. Има различни опции. Нещо от този тип обостряне на отношенията, което би било доста сериозен проблем. Защото, както знаем, Турция е натовска страна, пък Израел е приятел номер едно на САЩ. В момента САЩ не е в много добри отношения с цялото НАТО, както и традиционно и с Турция. От там имам някакви опасения. Разбира се,
Доналд Тръмп е непредвидим по отношение на конфликта в Иран
Аз смятам, че той блъфира в момента и няма да продължи никакви военни действия. И съвсем скоро ще свърши този конфликт, като въпросната IRGC ще стане много по-силна в Иран и реално тя ще управлява самата революционна армия. Но пък ще му дадат нужните отстъпления относно оръжията и протока, за да може да приключи войната. Той ще победи. Ще обяви победа. Трябва да обяви победа. Те знаят, че той трябва да обяви победа, защото иначе - лошо. Така че най-вероятно ще се разберат.
Но основната цел да бъде променен режимът в Иран - надали ще бъде постигната. Това беше голямата лъжа на Израел, че "ние ще хвърлим там пет бомби и режимът ще падне от само себе си и хората ще го бутнат". Уви, не. Не стана това нещо. Колкото и да е лош този режим, колкото и да е авторитарен и да убива хора и т. н., в крайна сметка хората в Иран не са готови за подобна стъпка.
Водещ:
Много благодаря за този коментар и че бяхте наш гост в студиото. Мой събеседник беше Крум Атанасов, управител на igold. Разбира се, правим уточнението за нашите зрители, че всички тези коментари и анализи не са повод за взимане на инвестиционно решение.
